Риски инвестора с позиции психолога и экономиста

Risks from the point of investor psychologist and economist


УДК 330

30.11.2016
 743

Выходные сведения:
Киселева И.А., Симонович Н.Е. Риски инвестора с позиции психолога и экономиста // СтройМного, 2016. №4 (5). URL: http://stroymnogo.com/science/economy/riski-investora-s-pozitsii-psikholo/

Авторы:
Ирина Анатольевна Киселева, доктор экономических наук, профессор, профессор кафедры математических методов в экономике, Российский экономический университет им. Г.В. Плеханова, Москва, Российская Федерация Kia1962@list.ru

Николай Евгеньевич Симонович, доктор психологических наук, академик РАЕН, профессор, профессор кафедры психологии личности, Институт психологии им. Л.С. Выготского Российского государственного гуманитарного университета, Москва, Российская Федерация nsimoni@mail.ru

Authors:
Irina Anatolievna Kiselеvа, Plekhanov Russian University of Economics, Moscow, Russian Federation, Kia1962@list.ru

Nikolay Evgenyevich Simonovich, Vygotsky Institute of Psychology, the Russian State Humanitarian University, academician of RANS, Moscow, Russian Federation. nsimoni@mail.ru

Ключевые слова:
инвестиции, риск, управление, оценка рисков, доходность

Keyword:
investments, risk management, risk assessment, profitability

Аннотация: 
Тема. Статья посвящена актуальной теме современности – управлению рисками с позиции индивидуального инвестора. В статье рассматривается наряду с экономическими прогнозами рисков и психологические аспекты, т.е. человеческий фактор при принятии решений.

Цели. Изучение механизма управления рисками на инвестиционном рынке.
Задачи. Рассмотреть основные понятия риск-менеджмента; изучить его составляющие на инвестиционном рынке; отразить систему и принципы управления риском и произвести оценку риска; проанализировать современное состояние фондового рынка России; отразить роль инструментов и главных маркеров рынка в соотношении «риск – доходность».

Методология. В работе использованы инструменты и главные маркеры рынка в соотношении «риск – доходность».

Область применения. Управление рисками с позиции индивидуального инвестора.

Выводы. Нет идеальных ценных бумаг, абсолютно безопасных с точки зрения риска и приносящих большой стабильный доход. Между динамикой уровня риска и динамикой доходности существует прямая зависимость, а именно: чем выше средняя доходность конкретной ценной бумаги, тем выше связанный с нею риск. Уровень угроз на рынке сегодня выше уровня потенциальной прибыли. Сделан вывод о том, что невозможно повысить доход без увеличения риска или снизить риск без уменьшения дохода.

Annotation: 
Subject. The article is devoted to the actual topic of our time - the risk management from the perspective of the individual investor. The article deals with along with economic forecasts of risks and psychological aspects, ie, the human factor in decision making.

Objectives. The study of risk management mechanism in the investment market.

Tasks. Consider the basic concepts of risk management; examine its components in the investment market; reflect the system and the principles of risk management and make an assessment of risk; analyze the current state of the Russian stock market; reflect the role of the main tools and market markers in the ratio of "risk - yield".
Methodology. We used tools and major market markers in the ratio of "risk - yield".

Application area. Risk management from the perspective of the individual investor.

Conclusions. No perfect security, it is absolutely safe in terms of risk and bringing a large steady income. Between the level of risk dynamics and profitability dynamics there is a direct correlation, namely, the higher the average yield of a particular security, the higher the risk associated with it. The level of threats on the market today, above the level of potential profits. It is concluded that it is impossible to increase revenue without increasing the risk or reduce risk without reducing income.

Риски инвестора с позиции   психолога и экономиста


Реальная экономическая система представляет собой сочетание простых экономических механизмов. В рамках математической экономики с помощью формальных средств изучение сложных экономических механизмов уже встречает значительные трудности [1].

Инвесторы отличаются от бизнесменов тем, что не просто вкладывают средства в дело, а осуществляют долгосрочные вложения в крупные проекты, основанные на значительных производственных, технических или технологических преобразованиях и новшествах. Инвесторами могут быть государство, регионы, организации или предприятия, предприниматели и частные лица, а также игроки рынков ценных бумаг [2, С.133].

Каждый собственник бизнеса заинтересован в приумножении своего капитала. Собственность для человека не только благо, но обязанность сохранить и увеличить долю своего капитала в долгосрочной перспективе. Владелец находится в постоянном поиске возможностей размещения своих средств и увеличения капитализации своего бизнеса. С этой целью надо выбрать варианты оптимального распределения финансовых средств по разным направлениям, что в свою очередь связано с большими рисками [3, 4].

Сегодня все больше людей начинают осознавать мощную силу,  скрытую  в  слове  "инвестирование".   Многие  хотят узнать, как заставить эту силу работать на себя.

Для того чтобы управлять рисками, задача инвестора состоит в том, чтобы, с одной стороны, максимально стремиться к достижению критери­ального уровня степени риска, а с другой стороны, ни в коем случае не превы­шать его, т.е. действовать «на грани фола». При увеличении капитала инвестора следует пропорционально нарастить рисковые операции и наоборот [5, С.15].

Для получения достаточного дохода и уменьшения  потерь важно сохранять оптимальную найденную величину между объемами рисковых операций инвестора  и капиталом.

Как известно, основная цель предпринимательской деятельности – максимизация прибыли, практически равнозначной задачей является также минимизация возможных рисков. Это означает, что стратегия инвестора должна строиться на основе тщательной оценки и имитации различных ситуаций, анализа множества факторов, влияющих на размер прибыли [6, С.121].

Инвесторы приобретают активы, такие как акции, облигации или недвижимость, с целью получить доход либо от продажи их по более высокой цене, либо в виде дивидендов, процентов по купонам или рентных платежей.

Важнейшее правило, на котором базируются стратегии принятия решений в условиях риска в сфере бизнеса: Риск и доходность изменяются в одном направлении: чем выше доходность, тем, как правило, выше риск операции [7, С.18].

Если инвесторы хотят привлечь дополнительные средства, они должны продемонстрировать своим клиентам, что полностью учитывают соотношение риск – доход.

Деньги легко заработать, а вот сохранить и приумножить это очень сложная задача. Деньги, как и любой инструмент, и механизм обязаны работать и приносить прибыль владельцу, а не лежать мертвым грузом. Поэтому перед инвесторами стоит извечная проблема, куда инвестировать  заработанные деньги? Как правильно их распределить на реализацию различных проектов [8]? Как правильно выбрать проект, который можно реализовать с наибольшей прибылью и минимальными рисками?

Одной из важнейших составляющих в работе участника сегодняшнего рынка является принятие решений в условиях риска и неопределенности. Первый шаг при принятии такого рода решений – правильно и адекватно обработать первичную информацию для оценки будущей стоимости интересующих инвестора активов и вероятностей наступления каждого конкретного сценария. Следующим шагом является выбор альтернативы, обладающей для инвестора наибольшей полезностью. Каждый из этих шагов сопряжен с многочисленными сложностями и ловушками, корни которых произрастают из специфики человеческой психологии [9, С.197].

Теория перспектив была создана в 1979 г. Даниэлем Канеманом и Амосом Тверски и изложена в их статье "Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk" (1979), за которую они получили Нобелевскую премию. Отталкиваясь от эмпирических наблюдений и свидетельств, она описывает, как индивидуумы оценивают потери и выигрыши[10].  Теория ожидаемой полезности была критикуема из-за своих недостатков. К примеру, она совсем не учитывает такое явление как избегание рисков. Избегание рисков – это следствие того, что люди переоценивают маленькие вероятности и недооценивают большие. Теория ожидаемой полезности это явление не принимает в расчет.

Теория перспектив описывает то, как индивидуумы выбирают между вариантами, вероятности различных исходов в которых известны. Каждый возможный исход имеет определенную вероятность возникновения и ценность, которую человек определяет субъективно. Ценности могут быть как положительными (выигрыши), так и отрицательными (потери). Теория перспектив делает акцент на субъективизме и гласит, что люди склонны переоценивать низкие вероятности возникновения альтернатив и недооценивать высокие вероятности. Теория утверждает, что люди принимают решения на основании потенциальных выигрышей и потерь.

Было бы преувеличением утверждать, что теория перспектив Канемана, Тверски и их коллег-психологов перевернули экономическую точку зрения на природу человеческого суждения и поведения. Однако именно они утвердили в среде экономистов понимание того, что хорошая теория должна не только не опровергаться фактами, но и исходить из фундаментальных наблюдаемых свойств того объекта, который она призвана описывать. Сама же экономическая психология и ее приложения уже в наши дни сложились в особую отрасль экономического знания – так называемую поведенческую экономику, которая уверенно осваивает самый широкий круг экономических проблем – от собственно теории индивидуального поведения до задач общественного выбора и финансовой экономики.

Суть Санкт-Петербургского парадокса заключается в следующем: игроки готовы заплатить всего лишь небольшую сумму денег за участие в игре, где математическое ожидание выигрыша бесконечно велико. Поскольку в Санкт-Петербургском парадоксе лишь маловероятные события приносят высокие выигрыши, которые ведут к бесконечному значению математического ожидания выигрыша, это может помочь разрешить парадокс.

Различные авторы, включая Жана ле Рон д’Аламбера и Джона Мэйнарда Кейнса, отрицали метод максимизации математического ожидания как правильный метод расчетов, даже саму полезность мат. ожидания для таких случаев. В частности, Кейнс настаивал, что относительный риск альтернативного события может быть достаточно высоким для того, чтобы отказаться от всех вариантов наступления этого альтернативного события, даже для случая, когда мат. ожидание положительного события сверхбольшое.

Наиболее распространена точка зрения, согласно которой мерой риска некоторого коммерческого (финансового) решения или операции следует считать среднее квадратичное отклонение (положительный квадратный корень из дисперсии) значения показателя эффективности этого решения или операции [11, 12]. Действительно, поскольку риск обусловлен недетерминированностью исхода решения (операции), то, чем меньше разброс (дисперсия) результата решения, тем более он предсказуем, т.е. меньше риск. Если вариация (дисперсия) результата равна нулю, риск полностью отсутствует. Например, в условиях стабильной экономики операции с государственными ценными бумагами считаются безрисковыми.

Чем меньше стандартное отклонение, тем уже диапазон вероятностного распределения и тем ниже риск, связанный с данной операцией.

Можно не утруждать себя размышлениями о правомерности тех или иных манипуляций с риском и выводом формул: на большинство вопросов ответы необходимо искать в теории вероятностей. Приведем весьма важный пример в качестве иллюстрации[13, С.25].

Обозначения:

E1 - событие, заключающееся в невозврате какого-либо актива.

Е2 - событие, заключающееся в полном возврате данного актива.

П    - значение  какого-либо  показателя  объекта размещения ресурсов (или вектора показателей).

/ - символ, означающий «при условии».

Очевидно, события E1 и E2 составляют полную группу событий (т. е. суммарная вероятность этих событий равна единице).

Оценим вероятность невозврата (рискованность) актива при условии, что какой-либо показатель объекта размещения ресурсов принял   определенное значение, т.е. величину P (E1/П).

В соответствии с формулой Байеса, известной из теории вероятностей :                

     

             Р (П / E1) P (E1)

P ( E1/ П) = _________________________________     (1)

                        Р (П / E1) P( E1) + P(П / E2) P( E2)   

     

Практическое значение данной формулы состоит в следующем.

Вероятности Р(Еi) можно оценить на основе анализа ситуации в отрасли, которой принадлежит объект размещения ресурсов. Вероятности Р(П/Еi) можно оценить на основе  статистических накоплений на своем предприятии, или на основе статистических накоплений в каком-либо     инвестиционном   центре. Для оценки вероятности P(E1/П) необходимы статистические накопления очень большого объема, которые практически недоступны.

Формула (1) является вполне приемлемой и доступной альтернативой для оценки этой вероятности.

Определим для себя концепцию приемлемого риска. Ее суть в том, что риск необязательно полностью устранять. Его можно просто снизить до приемлемого уровня с помощью вышеизложенных инструментов и методик.

Чаще всего показателем эффективности финансового решения (операции) служит прибыль.

Принятие текущего состояния в качестве отправной точки при принятии решения нашло свое отражение в маржинальной идеологии, которая опирается на анализ ситуации не вообще, а с точки зрения «здесь и сейчас». Имея текущее состояние фирмы, мы можем предпринять различные шаги. Выработка решений с точки зрения анализа последствий различных шагов и составляет маржинальную идеологию [14, С.87].

Хорошо сформированный портфель продукции должен обеспечить предприятию:

- стабильные финансовые поступления;

- обновление ассортимента по мере его устаревания;

- высокую доходность.

Продукция, объемы продаж которой подвержены сильным колебаниям (например, сезонным), может давать высокую доходность и большие финансовые поступления в пиковые периоды. Одновременно во время затишья объемы продаж такой продукции могут не покрывать фиксированные издержки, идущие, например, на аренду помещений и на оплату персонала. Это требует поддержания больших резервов наличности, создаваемых в период пиков и расходуемых во время затишья.

Резервы не вкладываются в дело, а хранятся либо в виде наличности, либо в виде высоколиквидных активов, что приводит к их низкой доходности, следовательно, и к упущенной выгоде.

При росте покупательной способности население начинает все больше и больше приобретать товары роскоши и услуги, повышающие качество жизни. Таким образом, при экономическом подъеме быстрее всего растут объемы продаж спортивного инвентаря, туристических путевок, высококачественных товаров. Однако при рецессии объемы продаж по этим товарам и падают наиболее быстро.

Во время спада население теряет уверенность в своих будущих доходах, воздерживается от дорогостоящих покупок и переключается на товары первой необходимости. В то же время при подъеме объемы продаж этих товаров растут более медленно.

Предлагая продукцию, спроектированную под различные вкусы, можно ослабить влияние на совокупный объем продаж колебаний вкусов и предпочтений потребителей.

Портфель ассортимента должен давать не только стабильные, но и продолжительные финансовые поступления. А это означает, что нам следует регулярно предпринимать шаги по его омоложению.

Далее, портфель ассортимента должен быть еще и высокодоходным. Доходность достигается при помощи приоритетной закупки для реализации продукции с максимальной маржинальной рентабельностью [15, С.117]. Однако, как правило, дополнительная рентабельность приводит к повышенному риску. Здесь мы опять, как и в задаче повышения стабильности финансовых поступлений, приходим к необходимости снимать отрицательное влияние различных факторов. Для этой цели применяется стандартная техника составления портфелей. [16, С.183].

Инвестор, прежде чем вложить средства, оценивают возможные риски. Если риск потерь высок, или даже не очень высок, то инвестор множество раз оценивает, стоит ли в данное направление вкладывать средства, так как велика вероятность проигрыша. [17, С.244].

Допустим, вероятность получить 100-% прибыль составляет 50%. Такая же вероятность и потерять деньги. Допустим, инвестор рассчитывает вложить 10000 долларов. В случае положительном он будет иметь 20000 долларов, в отрицательном 0. Но страх лишиться уже имеющихся 10000 долларов у большинства людей намного больше, чем радость от возможного получения 10000 долларов! Поэтому многие люди (назовем их «бедные или обычные») просто никуда не вкладывают заработанные потом и кровью деньги из страха лишиться последнего. «Богатые» же, т.е. те люди, у которых много средств и которые достались им легко (выигрыш в лотерею, наследство или др.) не боятся их потерять и вкладывают в направления с большим риском, и, следовательно, с большей вероятностью получения крупной прибыли. Это и объясняет психологический тезис о том, что бедные – беднеют, а богатые – богатеют. Люди забывают о том, что вселенная изобильна, и если получать деньги легко, не думая об этом, а занимаясь любимым делом, а затем с такой же легкостью вкладывать их в различные проекты, не боясь потерять, то это принесет им наибольшую пользу! Но люди боятся попробовать что-то новое, боятся лишиться старого, т.е. того, что уже имеют. В заключение хочется сказать, что какими бы способами мы ни оценивали и минимизировали различные риски, будут всегда такие факторы неопределенности, которые невозможно учесть, например форс-мажорные обстоятельства. Человек предполагает, а Бог располагает, поэтому если человек старается следовать законам вселенной, жить в гармонии с собой и с Богом, то риски будут минимизированы.

Выводы. Под риском понимается вероятность того, что финансовый результат инвестиции будет отличаться от ожидаемого. Нет идеальных ценных бумаг, абсолютно безопасных с точки зрения риска и приносящих большой стабильный доход. Между динамикой уровня риска и динамикой доходности существует прямая зависимость, а именно: чем выше средняя доходность конкретной ценной бумаги, тем выше связанный с нею риск. Уровень угроз на рынке сегодня выше уровня потенциальной прибыли. Сделан вывод о том, что невозможно повысить доход без увеличения риска или снизить риск без уменьшения дохода.

 


Библиографический список


1. Кропачев С.В. Производные финансовые инструменты. Красноярск: Сибирский федеральный университет, 2013. 102 с.
2. Глушецкий А.А. Размещение ценных бумаг: экономические основы и правовое регулирование. М.: Статут, 2013. 621 с.
3. Хорев А.И. Совик Л.Е., Леонтьева Е.В. Рынок ценных бумаг. Воронеж: ВГУИТ, 2014. 205 с.
4. Власов А. Риск-менеджмент: система управления потенциальными потерями // Бизнес. 2013. № 5. С.25-32.
5. Киселева И.А. Методологические аспекты управления банковскими рисками / Финансовый менеджмент, 2001. № 1. С. 13–26.
6. Киселева И.А. Моделирование оценки рисков в процессе принятия банковских решений // Аудит и финансовый анализ. 2002. № 1. С. 118–124.
7. Карева В. Финансовые рынки. Участники финансовых рынков России // Финансы. 2015. № 12. С.15-21.
8. Яковенко К.В., Труничкин Н.И. Доходность и риск российского фондового рынка // Российское предпринимательство. 2015. № 21. С.76-83.
9. Киселева И.А. Моделирование рисковых ситуаций. – Учебное пособие / Евразийский открытый институт, М., МЭСИ, 2011. 152 с.
10. Tversky, Amos, and Daniel Kahneman (1992): «Advances in Prospect Theory: Cumulative Representation of Uncertainty», Journal of Risk and Uncertainty, 5, 297—323.
11. Бабуров Д.В., Гришаева С.А. Управление рисками на российском фондовом рынке: проблемы и перспективы // Наука и экономика. 2010. № 1. С. 52-56.
12. Тараканов С.И. Возможности управления рисками на фондовом рынке в условиях нестабильной экономики // Научно-исследовательский финансовый институт. Финансовый журнал. 2012. № 4. С. 109-114.
13. Киселева И.А., Симонович Н.Е. Принятие решений в условиях риска: психологические аспекты // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2014. № 18. С. 23-29.
14. Дорохина Е.Ю. Риски проектов: теория и практика управления // Вестник Российского экономического университета им. Г.В. Плеханова. 2009. № 6. С. 86-93.
15. Дорохина Е.Ю. Ресурсы покрытия рисков на предприятии // РИСК: Ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. 2009. № 3. С. 116-120.
16. Киселева И.А. Трамова А.М. Риски при реализации инновационного проекта в туристической отрасли // Аудит и финансовый анализ. 2012. № 2. С. 182–185.
17. Киселева И.А., Цэцгээ Б. Оптимизационная модель развития туризма / Аудит и финансовый анализ, 2005. № 2. С. 244-245.

References


1. Kropachev S.V. Proizvodnye finansovye instrumenty. Krasnoyarsk: Sibirskii federal'nyi universitet, 2013. 102 s.
2. Glushetskii A.A. Razmeshchenie tsennykh bumag: ekonomicheskie osnovy i pravovoe regulirovanie. M.: Statut, 2013. 621 s.
3. Khorev A.I. Sovik L.E., Leont'eva E.V. Rynok tsennykh bumag. Voronezh: VGUIT, 2014. 205 s.
4. Vlasov A. Risk-menedzhment: sistema upravleniya potentsial'nymi poteryami // Biznes. 2013. № 5. S.25-32.
5. Kiseleva I.A. Metodologicheskie aspekty upravleniya bankovskimi riskami / Finansovyi menedzhment, 2001. № 1. S. 13–26.
6. Kiseleva I.A. Modelirovanie otsenki riskov v protsesse prinyatiya bankovskikh reshenii // Audit i finansovyi analiz. 2002. № 1. S. 118–124.
7. Kareva V. Finansovye rynki. Uchastniki finansovykh rynkov Rossii // Finansy. 2015. № 12. S.15-21.
8. Yakovenko K.V., Trunichkin N.I. Dokhodnost' i risk rossiiskogo fondovogo rynka // Rossiiskoe predprinimatel'stvo. 2015. № 21. S.76-83.
9. Kiseleva I.A. Modelirovanie riskovykh situatsii. – Uchebnoe posobie / Evraziiskii otkrytyi institut, M., MESI, 2011. 152 s.
10. Tversky, Amos, and Daniel Kahneman (1992): «Advances in Prospect Theory: Cumulative Representation of Uncertainty», Journal of Risk and Uncertainty, 5, 297—323.
11. Baburov D.V., Grishaeva S.A. Upravlenie riskami na rossiiskom fondovom rynke: problemy i perspektivy // Nauka i ekonomika. 2010. № 1. S. 52-56.
12. Tarakanov S.I. Vozmozhnosti upravleniya riskami na fondovom rynke v usloviyakh nestabil'noi ekonomiki // Nauchno-issledovatel'skii finansovyi institut. Finansovyi zhurnal. 2012. № 4. S. 109-114.
13. Kiseleva I.A., Simonovich N.E. Prinyatie reshenii v usloviyakh riska: psikhologicheskie aspekty // Finansovaya analitika: problemy i resheniya. 2014. № 18. S. 23-29.
14. Dorokhina E.Yu. Riski proektov: teoriya i praktika upravleniya// Vestnik Rossiiskogo ekonomicheskogo universiteta im. G.V. Plekhanova. 2009. № 6. S. 86-93.
15. Dorokhina E.Yu. Resursy pokrytiya riskov na predpriyatii // RISK: Resursy, informatsiya, snabzhenie, konkurentsiya. 2009. № 3. S. 116-120.
16. Kiseleva I.A. Tramova A.M. Riski pri realizatsii innovatsionnogo proekta v turisticheskoi otrasli // Audit i finansovyi analiz. 2012. № 2. S. 182–185.
17. Kiseleva I.A., Tsetsgee B. Optimizatsionnaya model' razvitiya turizma / Audit i finansovyi analiz, 2005. № 2. S. 244-245.

Возврат к списку